证券时报：上市券商再融资不可任性

齐鲁

昨日，中国证监会新闻发言人就上市券商再融资进行了回应，透露出最新的监管意图，即上市券商要走资本节约型、高质量发展的新路，合理确定融资计划及方式，要考虑市场的承受能力，顾及广大投资者利益，切忌盲目融资，失了分寸。

如果把券商再融资放在资本市场大环境来看，实际上是上市公司的普遍性问题。再融资是资本市场的基础性制度，是促进社会资本形成、支持实体经济发展、实现资源优化配置的重要手段。合理有效的再融资能激发上市公司活力，助力企业成长。然而，上市公司再融资要统筹平衡，审慎决策，不能盲目融资，更不能任性融资。是否再融资、何时再融资、融资规模多少，需要基于上市公司本身的发展战略和主营业务的需求，需要结合自身经营状况、实际需要等合理确定融资计划及方式，不能抱着“此时不融资更待何时”的心理大融特融，更不能脱离主业，为了融资而融资，违背了再融资制度的初衷。

在启动再融资决议时，上市公司还要充分考虑各类投资者特别是中小投资者的合法权益，考虑市场的承受能力，把融资速度、规模和市场条件结合起来。投资者用真金白银为企业投票，在买卖关系形成的那一刻，投资者交付给上市公司的就是一份沉甸甸的责任，上市公司有义务回报投资者，有责任维护股东利益，否则再融资很难得到投资者的响应和市场的认可。

特别是券商行业，以净资本监管为核心，本质就是要约束过度扩张，加强风险控制。作为中介机构，证券公司不应过度依赖高资本消耗，不应靠频繁融资来支持资产规模增长，而是要走资本节约型、高质量发展的新路，聚焦主业，树牢合规风控意识，坚持稳健经营，加快资产管理方式的转变，注重提升核心业务占总资产的比例，发挥好资本市场“看门人”作用。

对于证券公司的合理融资，必须支持。既要创造良好的制度环境，给予合理合规的融资需求一定的优待，更好发挥证券公司对实体经济高质量发展的功能作用；又要强化把关责任，对不必要、不合理的融资及时否决，对过度融资、频繁融资、融资结构不合理等问题强化监管，把好股票发行入口关。

华泰证券拟再融资280亿元 券商吃饭砸锅几时休？

2023年1月3日，A股喜迎“开门红”走势，当天上证指数上涨27.25点，涨幅0.88%，深成指与创业板指数以及科创50也都全线飘红。

不过，在A股“开门红”的同时，作为头部券商的华泰证券却出现了大跌的走势。当天华泰证券低开0.84元，跌幅达到6.59%，盘中最大跌幅达到8.63%，当天最终以11.89元收盘，全天跌幅6.67%。

华泰证券之所以逆势大跌，显然与元旦节前该公司公布的再融资方案有关。12月30日，华泰证券发布配股发行预案，拟按照每10股配售3股的比例向A股、H股股东公开配售新股，募集资金规模不超过280亿元，用于补充公司资本金和营运资金。

华泰证券此次280亿元再融资达到A股券商配股最大规模，与中信证券2021年配股预案的募资规模持平。而实际上，中信证券最终募资223.96亿元，约为计划上限的八成左右。此外，中金公司也在去年9月13日晚推出270亿元规模的配股计划。头部券商的再融资没有谁愿意甘居人后。

但券商的再融资也实属狮子大开口，让市场感觉吃相难看。所以这些券商的再融资方案出台后，基本上都遭到了投资者的用脚投票。这一次，华泰证券在配股预案公布后，股价大幅下挫，这不过是重复中信证券、中金公司当初的走势罢了，并不令人意外。只不过，对于持有华泰证券股票的投资者来说，要为此付出一些代价了。

实际上，华泰证券推出巨额的再融资计划，这不过是券商吃饭砸锅的一种表现罢了。这种情况在股市里也是较为常见了。本来，作为券商来说，股市就是其生存的土壤，券商吃的就是股市这碗饭。因此，券商理应珍惜呵护股市才是正途。但事实上，端着股市饭碗的券商，却时时都在砸着股市的锅，这种吃饭砸锅的事情几乎从来就不曾停止过。

在再融资方面狮子大开口吃相难看，对于券商来说是比较常见的。比如，作为头部券商的中信证券、中金公司、华泰证券，推出的再融资计划，融资规模几乎不相上下，270亿元、280亿元的再融资规模，都让市场为之承压。实际上，2021年以来，共有华安证券、红塔证券、东吴证券、中信证券、财通证券、东方证券、兴业证券等七家券商实施配股，募集规模分别为39.62亿元、79.41亿元、81.03亿元、223.96亿元、71.72亿元、127.15亿元、100.84亿元。除了中信证券融资223.96亿元之外，其他券商的融资金额也都不低，其中东方证券、兴业证券的融资规模都超过了百亿。券商在融资方面实在是毫不手软，对投资者绝对不手下留情。

而除了在融资上吃相难看、狮子大开口之外，券商吃饭砸锅的事情还表现在三个方面。一是充当“黑嘴”，高位唱多，从而套牢投资者。这种情况在券商中其实是比较常见的。比如，2021年2月初，贵州茅台的股价站在2400元之上。当时就有券商唱多贵州茅台，将贵州茅台的股价指向3000元之上。虽然随后贵州茅台股价大跌到了2000元以下，但该券商仍然维持贵州茅台未来1年目标价3000元的评级。该券商高位唱多贵州茅台，堪称股市“黑嘴”，让不少投资者深受其害。

二是券商在作为保荐机构的时候，为了获得超额的保荐费用，竭力推高新股发行价格。结果一些券商拿超额保荐费用拿到手软，但这些高价发行的新股在上市后，不仅股价破发，有的新股上市后，股价甚至较发行价腰斩。这些券商为了一己私利，严重损害投资者利益，把投资者置于极大的市场风险之中。

三是有的券商在作为保荐机构的时候，不只是竭力推高新股发行价格，有的券商甚至还充当发行人欺诈发行、造假上市的高参与帮凶。实际上，如果不是有券商在背后为发行人出谋划策，那些欺诈发行、造假上市的公司，它们的造假水平就根本不可能达到企业上市的要求。正是由于有了券商在幕后当高参与帮凶，这才使得某些造假上市公司的造假水平一路过关斩将，甚至最终混进股市，成为股市里的上市公司。而这种券商在股市里并不乏其人，这种券商更是赤裸裸的吃饭砸锅，一方面端着股市的饭碗，一方面又来砸股市这口众人吃饭的锅。